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2019年中国半导体产业现状

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  • 发表于:2019-06-04 20:28 分享至:

    雷速体育 WAIBUHUANJINGJINZHANGDEDABEIJINGXIA,KEJIXINGYECHENGWEISHICHANGGUANZHUDEJIAODIAN,GUOTAIJUNANYANJIUSUOCHANPINYANFAZHONGXINHUIJUXINGYELONGTOUQIYEDEDINGQIBAOGAOYIJIXINXINGXINGYETUANDUIDEYANJIUJINGHUA,TUICHUCHANYELIANSHUJULEIDAXILIE。

     

    ZHEIGEXILIEJIANGTONGGUOJINMIGENZONGHEJIAOCHAYANZHENGKEJIXINGYELONGTOUQIYEDEYINGSHOUBIANDONGHEYEJIZHIYIN,YIQIWEIDAJIATIGONGQIANZHANDEXINXICANKAO。ZAIBENQIZHONG,WOMENZHEZHONGGUANZHUBANDAOTICHANYELIANZHONGDEJINGYUAN、CUNCHU、SHEBEIHECAILIAOYIJIXIAYOUYINGYONGLINGYUDEXIANGGUANSHUJU,KEGUANZHANSHIGUONEIBANDAOTICHANYEDEDANGXIAXIANZHUANG。

     

    1. BANDAOTI

     

    雷速体育 2018NIANDALUBANDAOTIXIAOSHOUEDA1600YIMEIJIN,ZHANQUANQIUBILIDE35%,JIAO2014NIANSHUIPINGTIGAOJIN10GEDIAN。

     

    雷速体育 2019NIAN,ZHULIUYANJIUJIGOUDUIBANDAOTIZENGSUYUCEJIAO2018NIANYOUSUOXIADIAO,PINGJUNZHIZAI3.19%。ZHEIQIZHONGZHUYAOSHIKUCUNYALISUOZHI,KAOLVDAOLIANGGEJIDUQUKUCUNZHOUQI,YUJI2019NIANSHANGBANNIANBAOCHIDIGEWEISHUZENGZHANG,XIABANNIANJIANGHUIFUZHILIANGWEISHUZENGZHANG。

     

    国泰君安电子团队认为全球半导体产业逐渐向中国大陆转移,大陆成为新兴半导体基地,中长期来看产业转移是主旋律。

     

    数据来源:IC Insight,国泰君安证券研究

     

    (1)JINGYUANDAIGONG

     

    综合博通、台积电、中芯国际、意法半导体等龙头最新季报,2019年上半年很可能是晶圆代工业的景气低点。

     

    具体来看,像台积电(TSMC)和联华电子(UMC)这样横跨所有电子细分领域的大型晶圆代工企业,一季度的产能利用率出现了比较明显的恶化——台积电的营收和净利润分别同比下滑12%和33%,联华电子的营收和净利润分别同比下滑13%和65%。

     

    而相对小型的晶圆代工企业如世界先进(Vanguard),则由于下游能源管理设备、汽车电子等领域对8英寸晶圆需求量较大,而延续了较好的产能利用率,营收和净利润同比增速分别达到7%和21%。

     

    在中国大陆,国泰君安电子团队通过对产业链的持续跟踪,认为目前最符合预期推进的晶圆代工企业是中芯国际。

     

    中芯国际作为全球第二家供应FinFET制程的代工厂,同时具备8寸、12寸产能分布。根据2019年一季报,公司具备8寸产能25.5万片/月,12寸产能9.3万片/月。同时,中芯南方投产后公司将有能力提供14nm及以下先进制程代工,因此在贸易摩擦背景下,其市场地位将显得尤其珍贵。

     

    ZHONGXINGUOJIZAIYIJIDUDEYINGSHOUZENGSUJIAOPENGBOYIZHIYUQIGAOCHU2%,ERERJIDUDEYINGSHOUZHIYINGENGBIPENGBOYIZHIYUQIGAOCHU5%,GONGSIJICHUDEYUANYINSHIXIAYOUKEHUBUKUCUN。

     

    (2)XINPIANSHEJI

     

    GENJUQUANWEIBANDAOTIDISANFANGDIAOYANJIGOUIC InsightsDESHUJU,2018NIANQUANQIUICSHEJIZONGCHANZHIDADAO1094YIMEIYUAN,TONGBIZENGZHANG8%;QUANQIUQIAN50DAICSHEJICHANGZHONG,YOU21JIAQIYEQUNIANYINGSHOUTONGBIZENGZHANGDADAOLIANGWEISHU。

     

    雷速体育 CONGDIQUFENBULAIKAN,MEIGUOSHIZHANLVWEI68%,ZHONGGUOTAIWANDIQUWEI16%,ZHONGGUODALUWEI13%,WEIJUQUANQIUQIANSANWEI。YU2010NIANXIANGBI,2018NIANMEIGUOHEZHONGGUOTAIWANDESHIZHANLVFENBIEXIAHUA1%,ERZHONGGUODALUDESHIZHANLVZEDAFUPANSHENG8GEBAIFENDIAN,SHIZENGZHANGZUIKUAIDEDIQU。

     

    在芯片设计领域,国泰君安电子团队推荐指纹识别芯片领域的细分龙头汇顶科技。汇顶科技在一季度的营收达到12.25亿元,同比增长114.47%,归母净利润达到4.14亿元,毛利率达到61.43%。公司继续维持了快速增长的业绩和较高的盈利能力,主要归功于屏下指纹芯片需求的强劲增长。

     

    此外,圣邦微(SG Micro)和长电科技(JCET)的一季度营收则分别下滑了16%和18%,公司在定期报告中给出的理由均是智能手机和消费电子的疲软需求。

     

    雷速体育 DUIYUERJIDUDEZHIYIN,SHOUZHINENGSHOUJISHICHANGJIJIEXINGYINSUDEYINGXIANG,SHICHANGYIZHIYUQISHENGBANGWEIDEYINGSHOUJIANGHUANBIZENGZHANG29%,HUIDINGKEJIZEYOUYUYIJIDUDEGAOJISHU,HUANBIHUOWEIZENG4%。

     

    (3)CUNCHU

     

    全球半导体产业资本支出集中度较高,2018年前5大厂商资本支出占半导体总资本支出的66.39%,其中存储器巨头三星、SK海力士和美光占比就高达42.36%,因此存储器将继续引领半导体行业发展

     

    全球前5大半导体公司资本支出分布(百万美元)

     

    数据来源:IDC、国泰君安证券研究

     

    2017NIANQUANQIUCUNCHUQISHICHANGGUIMODADAO1240YIMEIYUAN,2018NIANZENGZHANGZHI1651YIMEIYUAN,TONGBIZENGZHANG33.18%,YUANGAOYUJICHENGDIANLUCHANYEQITAJIEGOUSHICHANGZENGSU。

     

    长江存储2018年底产能接近3万片,其目标是64层3D NAND产能于2020年底达到10万片,2023年达到30万片产能,此外华虹体系两条新线处于扩产周期早期,国泰君安电子团队预计2019年及未来几年国产龙头设备厂商业绩将显著被拉动。

     

    2016NIAN~2018NIANCUNCHUQISHICHANGYINGSHOUZENGSU:

     

    数据来源:WSTS、国泰君安证券研究

     

    (4)SHEBEI

     

    CONG2010NIANKAISHI,GUOCHANSHEBEIZHUBUJINRUDALUDEJINGYUANDAIGONGCHANXIAN,QIJIANJINGLILESIGEJIEDUANDEYANGEKAOHEYANZHENG,BUFENSHEBEILIJING8NIANDECHIXUTISHENG,ZHUYAOJISHUZHIBIAOCAIYUJINKOUSHEBEIXIANGDANG。

     

    另外目前国内设备工艺覆盖率较低,国产机台覆盖率仅为17%,细分领域中,龙头集中的现象依然明显,例如国内龙头中微半导体的CCP刻蚀机在大陆晶圆厂市场占比为25%。

     

    雷速体育 2018NIANSANJIDU,DALUSHOUCICHAOYUEHANGUOCHENGWEIQUANQIUBANDAOTISHEBEIDIYIDASHICHANG。2018NIANSHICHANGGUIMOWEI120YIMEIJIN,YUJI2019NIANDA142YIMEIJIN。

     

    雷速体育 ZIBENKAIZHIZHONG,SHEBEITOUZIZHAN75%~80%,QIZHONGJINGYUANZHIZAOSHEBEIYUEZHAN80%,CESHISHEBEIZHANBI9%,FENGZHUANGSHEBEI6%。

     

    国泰君安电子团队的深度研究显示,受订单驱动,半导体设备行业更多受下游资本支出(需求端)雷速体育影响,预收款项对三个季度后的收入有较为明确的指引。

     

    但是对于国产设备厂商,由于将深度受益于以长江存储、华虹半导体为代表的产线扩产以及国产化率的提升,仍具备较强成长动能。

     

    LINIANGUONEISHEBEIXUQIUCHAOBAIYI:

     

    数据来源:IC Insight,国泰君安证券研究

     

    GUOTAIJUNANDIANZITUANDUIRENWEI,GUONEIHEXINXIANGMUHEGONGCHENGZAI2019NIANXIABANNIANYUJIJIANGJIASUSHEBEIGUOCHANHUAJINCHENG,SHEBEIGONGSIDEXIANZHUZENGLIANGJIANGKAISHITIXIAN,2020NIANJIZHIHOUHUICHENGBAOFASHIZENGZHANG,ERHUAHONGXISHIDAIGONGCHANGZHONGDUIGUOCHANSHEBEIDEZHUYAOLADONGLILIANG。

     

    华虹半导体一季度营收增速5%,符合市场预期,而2季度持平的营收指引较市场预期弱,但比台积电(-6%)、世界先进(-6%)的预期要佳。

     

    JIUHUAHONGXIDEJUTIXUQIULAIKAN,SHOUXIANDUIYUZHONGWEIBANDAOTI,2019CAIGOUJINEYUJIDAFUTISHENGZHI2YIYISHANG,ZHENGTISHOURULADONGYUJICHIPING;

     

    其次对于盛美半导体,2019设备采购金额约为5亿(同比100%增长)雷速体育,整体收入拉动预计持平;

     

    最后是对于北方华创,2019采购金额约为2亿(同比100%增长)雷速体育,收入贡献较2018年大幅提升。

     

    CIWAI,GUANGKEJISHEBEILINGYUDESHANGHAIWEIDIANZIYEZHIDEGUANZHU。GONGSIQIANDAOICGUANGKEJISHUIPINGHEASMLCHAJUMINGXIAN,DANSHIBUDUANQUDEJIEDUANXINGCHENGGUO,YIJINGSHIXIAN90nmZHICHENG。ERZAIFENGZHUANGGUANGKEJILINGYU,GONGSIZAIGUONEISHICHANGDEZHANYOULVGAODA80%,QUANQIUSHICHANGZHANYOULVDA40%。GONGSILED/MEMS/GONGLVQIJIANGUANGKEJIXINGNENGZHIBIAOLINGXIAN,LEDGUANGKEJISHIZHANLVDIYI。MUQIANGONGSIJIJIJINXINGFPDGUANGKEJIYANFA,WEILAIYOUWANGDAPOZHANGQIBEINIKANGHEJIANENGSUOLONGDUANDEFPDGUANGKEJISHICHANGGEJU。

     

    最后,国泰君安电子团队较为看好北方华创,因为晶圆厂订单往往在上半年确定,下半年设备装机确认收入,因此一季度是设备企业淡季,尤其考虑到2019年长江存储订单(一季度2万片下订单,三季度装机)及光伏设备(下半年出货)雷速体育确认节奏,公司一季度业绩符合预期,IC设备、光伏在下半年将会显著放量

     

    (5)CAILIAO

     

    寡头竞争格局下,日美欧的龙头材料企业主导产业链。市场整体规模仍较小但增长迅猛,国产化替代进一步推进。

     

    从销售额来看,2017年全球半导体超4000亿美元,化合物半导体约200亿~300亿美元(占比5%);从衬底来看,硅衬底销售额约87亿美元,GaAs、GaN、SiC衬底销售额约12亿美元(占比10%~15% )

     

    根据Strategy Analytice与SEMI数据,化合物半导体市场未来年复合成长率(CAGR)为12.9%,主要增长点为5G、军工、汽车的发展。

     

    半导体材料市场规模巨大(单位:亿美元)

     

    数据来源:IC Insight,国泰君安证券研究

     

    以陶瓷材料龙头三环集团为例。2019年一季度实现营收7.47亿元,同比下降7.4%,净利润2.29亿元,同比下降9.03%,符合市场预期。国泰君安电子团队判断,公司2019年经营情况为前低后高,2020年随着5G建设拉动陶瓷插芯业务,基片/PKG需求复苏,有望迎来大年。公司存货为6.4亿元,环比减少4585万元,处于持续去化状态,已经低于去年同期水平。2019Q1在建工程为4.66亿元,环比增长37%,公司在持续扩产MLCC等产品,可见后续前景仍然乐观。

     

    2. XIAYOUYINGYONG

     

    (1)ZHINENGSHOUJI

     

    考虑到5G建设我国相对领先,国泰君安电子团队判断2020~2022年将是5G换机高峰期,预计国内5G用户渗透率将从10%提升到60%左右,5G换机潮将带到国内智能手机出货量恢复增长。雷速体育2020年5G手机会显著提升,换机周期持续三年以上。

     

    国泰君安电子团队首推立讯精密。2019年一季度实现营收90亿元,同比增长67%,归母净利润6.2亿元,同比增长85%。公司预告上半年净利润14亿~15.7亿元,同比增长70%~90%,再度大超市场预期。主要原因是Airpods需求强劲,Apple Watch销量稳健增长,iPhone产品线新增LCP天线、无线充电以及马达等模组,ASP显著增加。

     

    (2)SHOUJISHEXIANGTOU

     

    雷速体育 TAIWANCHANGSHANGDALIGUANGSHIJINGTOUXINGYEDEJUEDUILONGTOU,SUIZHE2018NIANiPhoneXIAOLIANGBUJIA,QIJINGTOUCHUHUOCHENGXIANWEIFUXIAHUAZHUANGTAI。SHUIJINGGUANGDIANZAI2019NIANYIJIDUSHIXIANYINGSHOU4.9YIYUAN,TONGBIZENGZHANG32.24%,JINGLIRUN5821WANYUAN,TONGBIXIAHUA0.76%,ERDALUDESHUNYUGUANGXUEJINNIANLAICHIXUTOURUYANFA,ZAICHANPINCHUANGXINHEJISHUDIEDAISHANGDOUBAOCHILEJIAOGAOSHUIPING,CHANPINJIEGOUHEKEHUJIEGOUZHUJIANZOUXIANGGAODUAN。TIXIANZAIYINGSHOUSHANG,2018NIAN,DALIGUANGHESHUNYUGUANGXUEZAIJINGTOUYEWUSHANGDEBIZHIZAIBUDUANSUOXIAO。

     

    2019YIJIDU,DAZAIQIANWANGSHIJINGTOUDEQIJIANSHOUJIZHENGSHIMIANSHI,KAIQIDUOBEIGUANGXUEBIANJIAOSHIDAI,QUANQIUSHOUJISHEXIANGTOUSHICHANGYOUWANGCONG2016NIANDE180YIMEIYUANZENGZHANGZHI2020NIANDE320.6YIMEIYUAN,CAGRDA15.6%

     

    手机摄像头总市场规模(百万美元)

     

     

    (3)ANFANGJIANKONG

     

    海康威视雷速体育在今年一季度实现营收99亿元,同比增加6.17%,净利润15.4亿元,同比减少15.41%,同时公司预计上半年实现净利润37.3亿~45.6亿元,同比增长-10%~10%。

     

    从二季度市场一致预期来看,海康威视(同比增长12%)比大华股份(同比增长8%)要更好,但两家都比前几年增长放缓,海康威视在2017和2018年二季度分别增长24%和29%,大华股份则分别增长41%和13%。

     

    雷速体育 BUGUOERJIDUKAISHIZHENGFUDUANXIANGMULUODIJIASU,DAQIYETOUZIYIYUANYEZAIZENGQIANG。GUOTAIJUNANDIANZITUANDUIYUJI,ANFANGXINGYEXUQIUJIANGZHUBUHUINUAN。

     

    本文来自微信公众号:国泰君安证券研究(ID:gtjaresearch)

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